万亿逆回购到期 公开市场连续净回笼 释放什么信号？
作者： 杜川
[ 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，短期看，本周逆回购到期量大，但季末因素解除，机构融资活动活跃，市场流动性都会比较充裕，央行短期一般操作是净回笼，但主要还是看市场利率情况。目前内需处于恢复阶段，经济复苏仍需要政策支持，财政政策积极发力，稳健货币政策有望维持略宽松格局。 ]
[ 4月6日，中国人民银行以利率招标方式开展80亿元7天期逆回购操作。由于有4390亿元逆回购到期，6日公开市场实现净回笼4310亿元。 ]
【资料图】
4月6日，中国人民银行以利率招标方式开展80亿元7天期逆回购操作。由于有4390亿元逆回购到期，6日公开市场实现净回笼4310亿元。
值得注意的是，这已是本周连续三个工作日逆回购操作低于百亿规模，且本周（4月3日至4月7日）共有11610亿元逆回购到期。市场分析认为，随着季末因素影响消退，机构融资活动活跃，市场流动性会比较充裕。
连续三个工作日缩量逆回购
在上周央行放量开展公开市场操作以平抑资金面波动后，数据显示，除去清明节假期（4月5日）外，本周央行已连续三个工作日逆回购操作低于百亿规模。
具体而言，4月3日、4日、6日，人民银行以利率招标方式分别开展了20亿元、20亿元、80亿元逆回购操作。
与此同时，数据显示，4月3日至4月7日公开市场总计有超万亿元逆回购到期，4月3日、4日、6日、7日到期规模分别为2550亿元、2780亿元、4390亿元、1890亿元；3日、4日、6日公开市场实现净回笼2530亿元、2760亿元、4310亿元。
而从上周公开市场操作来看，3月27日至3月31日期间，央行分别通过7天逆回购向市场投放资金2550亿元、2780亿元、2000亿元、2390亿元以及1890亿元，累计逆回购投放量为1.16万亿元，逆回购到期量为3500亿元，净投放量为8110亿元。
光大证券首席固定收益分析师张旭对第一财经表示，4月初市场对资金的需求季节性下降，因此央行在公开市场较低的投放规模即可维持银行体系流动性的合理充裕。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对第一财经表示，短期看，本周逆回购到期量大，但季末因素解除，机构融资活动活跃，市场流动性都会比较充裕，央行短期一般操作是净回笼，但主要还是看市场利率情况。
4月资金面将保持中性态势
“在4月中旬以前银行体系流动性有可能处于较3月中下旬更为充裕的状态，大部分交易日中DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）将低于OMO利率。”张旭表示。
从回购利率表现看，4月3日、4日DR007加权平均利率分别为1.8604%、1.8605%，均低于政策利率水平。
4月以来，在短端利率小幅波动，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜较3月31日有所下行，其中4月3日报1.3540%，下行48.4个基点，4日又下行25.1个基点，报1.103%，6日报1.34%，上行23.7个基点。
综合市场分析来看，4月初央行主要是为了避免资金过多淤积于银行间市场，回笼流动性属于正常操作。在平稳跨过季末后，综合机构的观点，4月资金面整体压力可控，资金利率中枢抬升风险不大。
中信证券研究报告测算，完全排除MLF（中期借贷便利）以及逆回购到期的因素，测算4月流动性缺口在5000亿元左右，整体压力可控，资金利率中枢抬升风险不大，较往年平均水平变化不大，除了税期和月末特殊时点，预计月内其他时点资金面将保持中性态势平稳运行。DR007或将回归政策利率附近，而隔夜利率将在7天利率下方运行。
兴业研究则在4月资金面展望时指出，DR007或继续在7天逆回购利率上下波动，但受缴税大月影响，其中枢或高于7天逆回购利率。4月资金面扰动因素包括政府债发行、缴税等。预计央行将适时放大逆回购和MLF予以对冲，维护流动性均衡。东方金诚研究发展部王青解读称，3月初以来资金面紧张状况有所缓解，或主要与银行信贷投放节奏调整有关。近期央行领导表示，“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”，这意味着1~2月信贷投放“适度靠前发力”阶段基本结束，3月新增信贷正在回归平稳增长。不过，这一点仍有待3月金融数据发布后验证。
周茂华称，目前内需处于恢复阶段，经济复苏仍需要政策支持，财政政策积极发力，稳健货币政策有望维持略宽松格局，保持市场流动性合理充裕，畅通货币政策传导，引导金融机构加大薄弱环节和重点新兴领域支持。
